事件：

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公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收1.77亿元(yoy-35.40%)，归母净利润0.51亿元(yoy-48.52%)，扣非净利润0.38亿(yoy-58.44%)；

分季度，2023Q1实现收入0.67亿元(yoy-52.79%)，归母净利润0.16亿元(yoy-59.62%)，2023Q2实现收入1.10亿元(yoy-16.82%)，归母净利润0.35亿元(yoy-41.28%)。

事件点评

23Q2环比大幅改善，预计海外客户去库存已接近尾声

公司医用产品收入1.13亿元(yoy-30.91%)，收入占比达到63.84%，毛利率33.08%(-11.19pct)；兽用板块实现收入0.50亿元(yoy-40.45%)，收入占比约28.25%，毛利率38.30%(+2.71pct)；实验室耗材板块收入实现0.10亿元(yoy-60.87%)，收入占比5.65%，毛利率53.28%(-10.99pct)。

单季度来看，2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2公司分别实现收入约1.03/0.88/0.67/1.10亿元，2023Q2收入水平已经回到了2022Q3水平，综合销售毛利率也回升至38.37%，预计老客户下订单节奏也已经基本回到2022年下半年水平。结合公司业务结构变化，我们预计2023Q2收入环比回升，主要是医用类产品收入环比增加所致。

布局高毛利新产品，新产能预计2023年下半年投产

公司IPO时募资约11亿元，其中，华士澄鹿路二期产能项目建设预计投入约3亿元，该产能落地有望支撑公司新增9.2亿支(套)医用注射穿刺器械产能。公司二期项目所布局的产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，这些产品线定位高端，毛利率高，也有望拉动业绩高速增长。

投资建议

预计公司2023-2025收入有望分别为4.46亿元、6.19亿元和8.67亿元(前次预测约6.21亿元、7.90亿元和9.92亿元)，同比增长率分别为-4.2%、38.8%和40.1%；2023-2025年归母净利润分别实现1.38亿元、1.88亿元和2.59亿元(前次预测分别为1.96亿元、2.45亿元和3.06亿元)，同比增长率分别为-14.5%、35.7%和38.0%。2023-2025年的EPS分别为1.13元、1.54元和2.12元，对应PE估值分别为30x、22x和16x。鉴于公司产品横向拓展能力强，与国际大客户绑定紧、粘性大，以及公司产能将于2023年下半年逐渐释放，维持“买入”评级。

风险提示

大客户依赖风险；

大宗原料价格上涨风险；

汇率剧烈波动风险。