2023年6月2日，深交所官网显示，广东宏石激光技术股份有限公司（以下简称“宏石激光”）进行了第一轮问询的回复，此次宏石激光各投资项目拟使用募资金额为13.199亿元，其保荐机构为中信证券股份有限公司。

从此次披露的招股说明书（申报稿）以及第一轮问询回复中可以看到，报告期内宏石激光即使分红后账上仍不缺钱，但仍补充流动资金、 销售过程中产生的第三方居间费用受关注以及存在研发费用率偏低等问题。

(资料图片)

公司介绍

宏石激光最早成立于2009年12月，股份公司设立于2020年11月，截至招股说明书（申报稿）签署日，其注册资本金为6,000万元，常勇、芦苇为宏石激光的共同控股股东、实际控制人，该两人系夫妻关系，合计直接及间接持有公司的股份比例为76.92%。

宏石激光主要从事激光切割设备的研发、生产和销售业务，其所属细分子行业为激光加工设备行业中的激光切割设备制造业。宏石激光目前主要产品包括平面光纤激光切割机、专业光纤激光切管机、板管光纤激光切割机等。

宏石激光表示，截至招股说明书签署日，其拥有专利404项（其中发明专利70项），软件著作权94项，已在激光切割领域形成了较强的技术优势。宏石激光此次募资金额约为13.199亿元，主要用于投资以下项目，其中补充流动资金约4.02亿元。

图1  宏石激光募资运用计划

数据来源：招股说明书（申报稿2023-06-02）

账上10亿的“现金”，三年分红1.1亿元

还要补充流动资金？

报告期各期末，宏石激光的货币资金以及交易性金融资产的账面价值总和分别为69,561.36万元、83,272.25万元和105,814.45万元；短期借款的账面价值分别为0万元、1.99万元和1,306.44万元；一年内到期的非流动负债账面价值分别为0万元、1,328.19万元和1,499.79万元。

截止到2022年12月31日，宏石激光账上的“现金”很是富足。从宏石激光的合并现金流量表可以看到，宏石激光的现金增加主要得益于其经营活动产生的现金流量。报告期各期，宏石激光经营活动产生的现金流量净额分别为17,934.09万元、43,353.73万元和36,123.50万元。

图2  报告期内，宏石激光经营活动产生的现金流量情况

数据来源：招股说明书（申报稿2023-06-02）

另在2019年度至2021年度期间，宏石激光现金分红合计10,960万元。在此基础上宏石激光此次募资金额约为13.199亿元，其中补充流动资金约4.018亿元，占总募资额约30.44%。但从上述宏石激光货币资金、交易性金融资产以及短期借款等的账面价值表现来看，宏石激光对流动资金的未雨绸缪似乎有点过了。

图3  2019年度至2022年6月，宏石激光主要财务数据和财务指标情况

数据来源：招股说明书（申报稿2023-03-02）

销售过程中的第三方居间费用受关注

研发费用率低于平均水平

报告期内，宏石激光主营业务收入分别为170,562.49万元、228,897.26万元和183,723.02万元。2022年度，宏石激光主营业务收入同比有所下降，其表示主要系受下游客户经营情况、国内物流承运能力等因素的影响，其订单承接、发货装机等环节均有所延迟所致。

图4  报告期内，宏石激光营业收入构成情况

数据来源：招股说明书（申报稿）

报告期各期，宏石激光主营业务毛利率分别为25.56%、31.25%和34.48%，持续上升的主要原因系: 1) 随着国内中高功率激光器相关工艺技术成熟，上游激光器价格呈现持续下降趋势；2) 在保证产品质量和稳定性的前提下，其加大了国内厂商锐科激光器的采购比例，促使单位成本下降，从而使得毛利率回升。

图5  报告期内，宏石激光按产品分类的毛利率及其变化情况

数据来源：招股说明书（申报稿）

一方面成本的下降促使宏石激光毛利率有所上升，但另一方面随着业务规模的扩大，报告期内宏石激光的销售费用率也在连年增加。报告期内，宏石激光的销售费用率分别为10.71%、11.05%、13.11%。

图6  报告期内，宏石激光销售费用率与同行业可比公司比较情况

数据来源：招股说明书（申报稿）

若不考虑金运激光由于涉及IP衍生品运营业务导致的高销售费用率，报告期内宏石激光销售费用率要高于其他同行业可比公司平均水平，其表示这主要系公司客户以中小型企业为主，且主要依托自身的销售团队开拓业务，销售人员数量较多，而随着业务规模迅速上升，其提前布局并扩充销售团队人员数量所致。

深交所对宏石激光在订单获取及产品销售过程中，是否存在居间商或第三方居间费用提出问询。宏石激光表示公司报告期内存在少量使用居间服务商的情形，支付的市场居间费一般采用一单一议方式，根据订单情况及居间商提供的具体服务内容协商确定。

居间商为宏石激光提供向潜在客户进行前期宣传、提供客户信息并促成双方交易等服务。当宏石激光向潜在客户实现销售后，则根据与居间商签订的协议，向居间商支付相应的居间服务费。

报告期内，宏石激光通过居间服务商实现的收入分别为5,499.73万元、1,131.68万元及312.39万元，占营业收入的比例分别为3.08%、0.48%和0.16%，占比较逐年降低。报告期内，其平均居间服务费率分别为2.40%、2.14%及2.84%，较为稳定。

图7  报告期内，宏石激光通过居间服务商实现销售服务的具体情况

数据来源：招股说明书（申报稿）

在此基础上，宏石激光表示其虽存在少量使用居间服务商的情形，但通过居间服务商获取的收入占比较低，仅将此作为日常业务拓展渠道的补充，而通过自主拓展获取订单始终是自身开展销售的主要方式。

报告期各期，宏石激光研发费用分别为7,295.86万元、9,196.2万元和8,124.25万元，占营业收入的比例分别为4.08%、3.89%和4.15%，研发费用率表现要远不及同行业可比公司平均水平。

宏石激光表示其研发投入围绕公司战略和新产品、新技术的研发以及量产产品的性能提升、优化等诸多方面进行。研发费用率相比同行业较低主要由于十余年专注于激光切割领域的技术积累，其研发投入能够高效地支持产品研发和业务发展，研发投入效率较高。

图8  报告期内，宏石激光研发费用率与同行业可比公司比较情况

数据来源：招股说明书（申报稿）

另外宏石激光表示虽然公司具备自主研发及生产切割头等核心部件的能力，但在销售产品中应用比例相对较低。目前宏石激光生产激光切割设备所需的激光光学类原材料主要来自外购，且未来仍将主要依赖外部采购。

宏石激光产品中使用自产激光切割头的数量、金额及占比，也受到了深交所的问询。其表示主要在高功率激光切割设备中使用自产激光切割头，而中低功率激光切割头技术较为成熟，产品同质化严重，生产规模效应明显，使用外部采购的中低功率激光切割头成本效益更好。

结 语

宏石激光除上述问题外，还存在报告期内主要产品平均售价均呈下降趋势、境外销售高毛利率可持续性风险以及境外销售导致的汇率波动风险问题。而我们也将持续关注其上市进程。

（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）