策略摘要

(相关资料图)

综合来看，当下钢材高产量成为制约价格的主要因素，尤其铁水产量持续高位，虽然钢材消费维持一定韧性，但短期市场仍然需要通过压缩利润的方式，使得钢厂主动减产，从而形成库存的有效去化，目前短流程已经受到有效压制，部分长流程高炉也开始检修，后期需要继续关注钢厂主动减产情况，同时若未来粗钢压产政策落地，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。短期我们认为受高产量的制约以及成本下移，钢材跟随调整，中长期来看，我们认为可以等待低位做多钢材的机会，特别是看到库存加速去化这一重要条件出现，或者左侧布局2310-2401合约正套，同时可以做多钢材利润。

核心观点

■ 市场分析

本周成材受原料铁矿和焦炭焦煤价格下跌影响，成本及价格继续下移，螺纹主力合约收于3810元/吨，跌86元/吨，降幅2.21%。热卷主力合约收于3883元/吨，跌103元/吨，降幅2.58%。现货价格同步大幅下跌，整体成交偏弱运行，长流程利润随原料价格下跌收缩至盈亏平衡线附近，短流程持续亏损。钢厂检修面继续扩大。

产量方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.59%，环比上周下降0.15%，同比去年增加4.79%；高炉炼铁产能利用率91.50%，环比下降0.30%，同比增加5.15%。；钢厂盈利率42.42%，环比下降5.20%，同比下降32.47%；日均铁水产量245.88万吨，环比下降0.82万吨，同比增加12.58万吨。五大材最新产量964.6万吨，环比下降18.57万吨，目前钢材产量已升至高位，随着利润的收缩，电炉率先降负荷，高炉检修也开始出现，关注后续相关粗钢产量调控政策。

消费方面：本周钢联数据五大材表需1002.53万吨，环比下降1.40万吨。其中螺纹表需321.45万吨，环比增加10.77万吨；热卷表需313.15万吨，环比下降7.39万吨。成材需求继续走势分化，建材表现持续偏弱，中厚板、型钢及管材等表现持续偏强。关注五大材的整体需求。

库存方面：本周钢联数据五大材库存1987.76万吨，降低37.93万吨，其中热卷累库持续。本周库存整体去化放缓，热卷开始累库，但由于整体钢材库存偏低，钢材结构依旧较为健康。

综合来看，当下钢材高产量成为制约价格的主要因素，尤其铁水产量持续高位，虽然钢材消费维持一定韧性，但短期市场仍然需要通过压缩利润的方式，使得钢厂主动减产，从而形成库存的有效去化，目前短流程已经受到有效压制，部分长流程高炉也开始检修，后期需要继续关注钢厂主动减产情况，同时若未来粗钢压产政策落地，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。短期我们认为受高产量的制约以及成本下移，钢材跟随调整，中长期来看，我们认为可以等待低位做多钢材的机会，特别是看到库存加速去化这一重要条件出现，或者左侧布局2310-2401合约正套，同时可以做多钢材利润。

■ 策略

单边：短期调整，看好中长期成材上涨

跨期：10-01正套

跨品种：多RB10/HC10空(I09+J09/JM09)

期现：无

期权：无

■ 风险

地产基建的恢复程度、钢材消费的持续性、钢厂利润的韧性、压产政策、刺激经济政策的落地情况以及国内外宏观经济的影响。

相关图表

（文章来源：华泰期货）